Mitarbeiter-Eigenkapital: Verwässerung Letzte Woche habe ich meine MBA-Montags-Serie auf Employee Equity gestartet. Heute werde ich über eine der wichtigsten Dinge, die Sie brauchen, um über Mitarbeiter Equity zu verstehen ist es wahrscheinlich, dass im Laufe der Zeit verdünnt zu sprechen. Wenn Sie eine Firma gründen, sind Sie und Ihre Gründer 100 des Unternehmens. Das ist in der Regel in Form von Gründern Lager. Wenn Sie nie ein Fremdkapital aufwerben und Sie nie irgendwelchen Vorrat weg zu den Angestellten oder zu anderen geben, dann können Sie alle dieses Eigenkapital für selbst halten. Es passiert viel in kleinen Unternehmen. Aber in High-Tech-Unternehmen wie die Art, mit der ich arbeite, ist es sehr selten zu sehen, die Gründer halten 100 des Unternehmens. Der typische Verdünnungsweg für Gründer und andere Inhaber von Mitarbeiter-Equity geht wie folgt: 1) Gründer starten Firma und eigene 100 des Unternehmens in Gründer-Aktien 2) Gründer Ausgabe 5-10 des Unternehmens zu den frühen Mitarbeiter sie mieten. Dies kann in Optionen getan werden, wird aber oft in Form von Restriktionen durchgeführt. Manchmal verwenden sie sogar quotfounders stockquot für diese Mieten. Let39s verwenden 7,5 für unsere Walzen Verdünnung Berechnung. An dieser Stelle der Firmengründer besitzen 92,5 des Unternehmens und die Mitarbeiter besitzen 7,5. 3) Eine Samenangelrunde ist getan. Diese frühen Investoren erwerben 5-20 der Unternehmen als Gegenleistung für die Bereitstellung von Saatgut Kapital. Let39 verwenden 10 für unsere rollenden Verdünnung Berechnung. Jetzt sind die Firmengründer 83,25 (92,5 mal 90), die Mitarbeiter 6,75 (7,5 mal 90) und die Investoren besitzen 10. Die VCs verhandeln für 20 der Gesellschaft und erfordern eine Option-Pool von 10 nach der Investition eingerichtet und in die quotpre Geld Bewertungsquot. Das bedeutet, dass die Verwässerung aus dem Optionspool vor der VC-Investition erfolgt. Es gibt zwei verdünnende Ereignisse hier. Let39s gehen durch sie beide. Wenn das 10 Optionspool aufgebaut wird, wird jeder 12,5 verdünnt, weil das Optionspool nach der Investition 10 sein muss, so dass es 12,5 vor der Investition ist. Die Gründer verfügen nun über 72,8 (83,25 mal 87,5), die Saatgutinvestoren besitzen 8,75 (10-mal 87,5) und die Mitarbeiter besitzen nun 18,4 (6,8 mal 87,5 plus 12,5). Wenn die VC-Investition endet, werden alle verdünnt 20. Die Gründer verfügen nun über 58,3 (72,8 mal 80), die Saatgutinvestoren 7 (8,75-mal 80), die VCs 20 und die Mitarbeiter 14,7 (18,4-mal 80). Davon 14,7, der neue Pool repräsentiert 10. 5) Eine weitere Venture-Runde wird mit einer Option Poolaktualisierung durchgeführt, um den Optionspool 10 zu halten. Siehe untenstehende Tabelle, um zu sehen, wie die Verdünnung in dieser Runde (und allen vorherigen Runden) funktioniert. Bis zum Zeitpunkt der zweiten VC-Runde wurden die Gründer von 100 auf 42,1 verdünnt, die frühen Mitarbeiter von 7,5 auf 3,4 verdünnt und die Sameninvestoren von 10 auf 5,1 verdünnt. Ich habe diese Tabelle auf Google Docs hochgeladen, so dass alle von Ihnen können es betrachten und spielen mit ihm. Wenn jedermann irgendwelche Störungen in ihm findet, informieren Sie mich bitte und I39ll beheben sie. Diese Rollverdünnungsberechnung ist nur ein Beispiel. Wenn Sie mehr als das verdünnt haben, don39t aufregen erhalten. Die meisten Gründer am Ende mit weniger als 42 nach Runden der Finanzierung und Mitarbeiter Zuschüsse. Der Punkt dieser Übung ist nicht, auf irgendeine magische Formel zu verriegeln. Jedes Unternehmen wird anders sein. Es ist einfach zu legen, wie Verdünnung funktioniert für alle in der Cap-Tabelle. Hier ist das Endergebnis. Wenn Sie der erste Aktionär sind, nehmen Sie die meisten Verwässerung. Je früher Sie beitreten und investieren in das Unternehmen, desto mehr werden Sie verdünnt werden. Verdünnung ist eine Tatsache des Lebens als Aktionär in einem Startup. Sogar nachdem das Unternehmen rentabel geworden ist und es keine finanzierungsbedingte Verwässerung mehr gibt, werden Sie durch laufende Optionspool-Auffrischungen und MampA-Aktivitäten verdünnt. Wenn Sie ausgestellt sind Mitarbeiter Eigenkapital, für die Verdünnung vorbereitet werden. Es ist keine schlechte Sache. Es ist ein normaler Teil der Wertschöpfung, dass ein Start ist. Aber Sie müssen es verstehen und mit ihm bequem sein. Ich hoffe, dass dieser Beitrag hat mit that. I039m nicht bewusst von jedem Gründer Management quotnormalquot Mitarbeiter immer Anti-Verdünnung Schutz in einem Venture-backed Start-up. Mit einer großen Ausnahme. Der Außen-CEO brachte später durch die VCs, d. h. Series B Zeitrahmen. In meinem Ökosystem zumindest ist es relativ häufig, wenn (x) ein Außen-CEO wird von der VCs (nicht die Gründer), die (y) eindeutig zu einem erheblichen Venture Runde in den nächsten 12-18 Monaten auf (z ) In der nächsten Runde einen vollständigen oder teilweisen Verdünnungsschutz erhalten. In der Tat, ich denke, es039s ziemlich Standard in diesem Szenario, vorausgesetzt, die Outside CEO hat die Hebelwirkung. 15.1k Aufrufe middot Ansicht Upvotes middot Nicht für Fortpflanzung Mehr Antworten unten. Verwandte Fragen Gibt es einen Unterschied zwischen Mitarbeiterbestand und Gründerbestand What039s die beste Ressource für einen Startup-Gründer, der sehr schnell zu lernen, so viel wie möglich über die Gewährung von Aktienoptionen Bei der Aufhebung einer anderen Runde der Finanzierung, die durch Verdünnung betroffen ist und ist es gleich Unter Mitgründern und Mitarbeitern Kann eine LLC Aktienoptionen an Mitarbeiter ausstellen Wie können Gründer, Führungskräfte und Mitarbeiter sich gegen Verwässerung durch nicht offenbarte Aktienemissionen schützen Wie häufig ist die Verwässerung von Aktien mit sofortiger Neuausgabe zusätzlicher Aktien nur an bestehende Mitarbeiter (als Mittel für die Reduzierung des Prozentsatzes, der von den langfristigen Angestellten gehalten wird) bei den Startups heute Sind Mitarbeiteraktien verwässernd Mit welcher Rate wird die Mitarbeiteraktienoption besteuert What039s besser: Aktienoptionen oder RSUs Wie funktionieren Aktienoptionen für Google-Mitarbeiter Wie wirken sich Aktienoptionen auf die Angestellter Was ist ein RSU Arbeitnehmer Aktienoptionen: Wenn Sie die quotful verwässerte Basisquot der Aktien angeboten werden, die Ihnen in einem Startup angeboten werden, enthält der Nenner typischerweise Aktien, die möglicherweise als Teil der (exekutiven) variablen Vergütung ausgestellt wurden. Waren die Airbnb Gründer ethischen in immer ein Stammaktien-Dividende zur Auszahlung 21M für sich selbst ohne Verwässerung Diese Art von Anordnung kann in seltenen Fällen existieren, aber es ist ehrlich gesagt ungehört in der Venture-backed Startup-Welt. Es macht keinen Sinn aus zwei Gründen: Erstens, wenn die Bewertung des Unternehmens stabil oder steigt, eine zukünftige Finanzierungsrunde Prozentsatz Verwässerung, aber nicht wirtschaftliche Verdünnung - das heißt, Sie schneiden die Torte in mehr Scheiben, aber es039s eine größere Kuchen Als Sie angefangen haben, so dass Ihr wirtschaftliches Interesse überhaupt nicht verdünnt wird. Eine quotierte Prozentsatzquot-Anordnung ignoriert das völlig, und alle anderen Aktionäre zahlen eine Strafe, indem sie sie mehr verdünnen. Vielleicht wichtiger ist es, im Gegensatz zu der traditionellen Art und Weise, wie Unternehmertum in einer Marktwirtschaft funktioniert. Unternehmer investieren in das Unternehmen durch quotsweat equityquot und sehen den Wert ihrer Aktien im Laufe der Zeit mit Wertschöpfung im Geschäft steigen. Wenn neue Investoren kommen und setzen mehr Geld in das Unternehmen bei einer höheren Bewertung, erhalten sie weniger Aktien pro Dollar und das Unternehmen bekommt, dass Bargeld in seiner Bilanz, die accretive ist, anstatt Verwässerung auf einer wirtschaftlichen Basis. Aber was ist mit einer quotierten Runde, können Sie fragen, ich würde die Frage umdrehen und fragen, wer führt das Unternehmen Wenn das Management ist der Zerstörung Wert (oder es zu verschlechtern), anstatt es zu schaffen, es im Allgemeinen doesn039t sinnvoll, das zu belohnen Mit mehr Aktien. (In bestimmten Ausnahmefällen, wie z. B. bestimmten Turnaround-Szenarien, kann der Verwaltungsrat dem Management-Team jederzeit zusätzliche Aktienoptionen gewähren.) Dies ist der Grund, warum Gründer, Mitarbeiter und Dienstleister fast immer Stammaktien in einem Startup erhalten , Während die Anleger eine Vorzugsaktie (mit Verwässerungsschutz sowie andere Goodies wie Liquidationspräferenzen) erhalten. In der Tat, der Mechanismus der Anti-Verdünnung in VC-Finanzierungen stützt sich auf diese Struktur durch Anpassung der Conversion-Verhältnis von Preferred zu Common auf der Grundlage einer Formel, so dass, wenn Sie bereits Common, die wouldn039t helfen. Zur direkten Beantwortung der Frage, welche Art von rechtlichen Vereinbarung kann eine Situation wie diese zu schaffen wäre die Antwort ein Vertrag - mündlich oder schriftlich, ausdrücklich oder stillschweigend -, die jemand einen festen Prozentsatz des Eigenkapitals zusammen mit einer Art von Garantie oder Zusicherungen verspricht Dass ihre Position gewann039t verdünnt werden. Making diese Art von Versprechen hat viele ein Chaos für Rechtsanwälte zu bereinigen im Laufe der Jahre geschaffen. Wenn es sich um einen verbindlichen Vertrag handelt, hat die Gesellschaft keine andere Wahl, als mehr Aktien auszugeben oder für einen Verstoß zu haften. Als Hintergrund gibt es zwei grundlegende Arten von Anti-Verdünnung Bestimmung, strukturelle und Preis-basierte. Der strukturelle Verwässerungsschutz dient zum automatischen Ausgleich von Sachen wie Aktiensplits, Reverse Splits und Aktiendividenden. It039s ein Kinderspiel und existiert entweder in den Dokumenten oder ist als Angelegenheit von Fairness und gesundem Menschenverstand unter den meisten Umständen impliziert. Der preisorientierte Verwässerungsschutz, wie die meisten VCs und Engel in Finanzierungsgeschäften eintreffen, soll dem Unternehmen eine Quotenregelung (eine zukünftige Finanzierungsrunde zu einem Preis pro Aktie unterhalb der letzten Runde) ausgleichen. Zurück zur Pie Analogie, stellen Sie sich die Kuchen ist entweder die gleiche Größe oder schrumpfen und wird immer in Stücke geschnitten, um die neuen Investoren gehören. Preis-basierte Anti-Verwässerung gibt einige zusätzliche Scheiben für die Investoren aus der letzten Runde zu helfen, zu kompensieren. Natürlich bedeutet das, dass die Stammaktionäre noch mehr verdünnt werden. Ich ermutige in der Regel Gründer, weg von Denken in Bezug auf Prozentsätze zu bewegen und beginnen Denken in Aktienzahlen so schnell wie möglich. Anders als für bestimmte Governance-Angelegenheiten, die einer Aktionärssitzung unterworfen sind (z. B. Verkauf des Unternehmens) oder quotiert für die Rechnungslegung (19,9 vs. 20) oder SEC-Meldungen (5 oder 10) You039re besser mit 1 von einer Milliarde-Dollar Firma als 10 von einer 80MM Firma. Wenn Sie wollen, um Prozentsätze sprechen, ist der richtige Weg, um es zu erreichen, um alles in Bezug auf die company039s aktuelle vollständig verwässerte Kapitalisierung Rahmen. In dem hypothetischen CEO-Fall bieten Sie ihm oder ihr eine Anzahl von Aktien, die gleich 25 der gesamten ausstehenden auf einer vollständig verwässerten Basis (d. H. Unter der Annahme der Ausübung von Optionen oder Optionsscheinen) ab dem Mietdatum werden. Unabhängig von der Anzahl der Aktien, die sich herausstellen, es039s die CEO039s Job, um sie mehr wert, nicht mehr Aktien übergeben werden. 28.1k Aufrufe middot Ansicht Upvotes middot Nicht für Reproduktion middot Antwort beantwortet von Brandon Smietana Diese Antwort dient nur allgemeinen Informationszwecken und ist. Mehr Antone neigt dazu, länger Antworten zu geben, als ich, so dass ich für die Kürze beantworten. Ich kann mich nicht erinnern, wo ich je eine davon gesehen habe. Sie können in alle Non-Verdünnung Bestimmungen, die Sie wollen, aber IMHO es wäre ein Fehler sein. Es begünstigt die geschützte Person über alle anderen. Aus diesem Grund kann ein neuer Investor die geschützte Person bitten, sie aufzugeben. Dann haben Sie eine einzelne Person mit viel Macht über die Verhandlungen zwischen dem Unternehmen und seinem VC. Auf einer mehr zerebralen Ebene, ist dies nicht eine Möglichkeit, eine Team-Haltung zu schaffen. Die Person, die dies beantragt sagen, ich verdiene besser als alle anderen. Ich würde nicht unbedingt von dieser Art von Individuen laufen (sie können sehr gut sein, was sie tun, aber neuere für diese Art von Verhandlungen), würde ich nur so etwas sagen, was wäre, wenn jeder uns danach fragte Neue Investoren. Wir haben ein Team Ansatz hier erwarten, dass jeder ihre Aktien auf die gleichen Bedingungen zu nehmen. (Wobei anerkannt wird, dass die verschiedenen Beiträge durch verschiedene Prozentzahlen repräsentiert werden, nicht unterschiedliche Begriffe). Nichts falsch mit entweder, aber mein Ansatz unterscheidet sich von Antone, dass, wenn sie darüber nachdenken, ich don039t ermutigen, weg von prozentualen Denken zu Gunsten der Aktienzahlen. Ich versuche, aber nicht, damit sie übermäßig fixiert auf sie und erinnern sie, wie harte Investition Dollar zu bekommen, um gut zu nutzen, was sie bekommen, so dass sie don039t brauchen mehr, etc. Länger als erwartet 6.8k Views middot Ansicht Upvotes middot Nicht für Wiedergabe Keith Perry. Startup Finanzen Guy (legal, HR, Import-Export, corp Setups alles, was im Hinterzimmer passiert) Mike und Antone decken diese gut .. und lassen Sie mich nur eine andere Richtung auf das Problem. Nicht was zu tun ist, sondern was nicht zu tun ist. Während Contracting für jemanden, der mindestens 1 des Unternehmens in unendlich ist schlecht (siehe oben), gibt es Möglichkeiten, um die Verdünnung zu reduzieren. Eine Verallgemeinerung ist vorsichtig sein, vorne beim Verhandeln. Full-Ratsche Anti-Verdünnung Bestimmungen für eine frühe Vorzugsrunde entfernen einige der Abschreckung eines down-Runde für einen Teil der Eigentümer, zum Beispiel. Wenn Sie eine Voll-Ratsche in der A-Runde erlauben, ist es eher dort überall, und Sie sind auf der rutschigen Hang zur Verdünnung, wenn Sie jemals einen Meilenstein vermissen. Im Allgemeinen, wenn jeder (Vorzugsaktien, Gründer und Mitarbeiter) in relativ dem gleichen Boot, dann wirtschaftliche Verwässerung eines bestimmten Satz von Stakeholdern wird weniger wahrscheinlich, und wenn es geschieht, wird weniger ungleich verteilt in seinen Auswirkungen. 5.2k Views middot View Upvotes middot Nicht für ReproductionEmployee Aktienoptionen, EPS-Verwässerung und Aktienrückkäufe Wir untersuchen, ob Unternehmens-Executivesrsquo Aktienrückkauf Entscheidungen durch ihre Anreize für verwalteten Gewinn pro Aktie (EPS) zu verwalten betroffen sind. Wir finden, dass Führungskräfte das Niveau ihrer Aktienkäufe erhöhen, wenn: (1) der verwässernde Effekt ausstehender Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) auf verdünnte EPS-Zunahmen und (2) das Ergebnis unter dem Niveau liegt, das zur Erreichung der gewünschten EPS-Rate erforderlich ist Wachstum. Wir finden auch, dass Führungskräfte rsquo Rückkäufe Entscheidungen nicht mit tatsächlichen ESO-Übungen verbunden sind, was darauf hindeutet, dass sie durch Anreize für verwaltete aber nicht grundlegende EPS verwaltet werden, und die Stärkung unserer Ertrags-Management-Interpretation. JEL Klassifizierung Ertragsverwässerung Ergebnismanagement Ergebnis je Aktie (EPS) Mitarbeiteraktienoptionen Aktienrückkäufe Aktienrückkäufe Bens und Wong bestätigen die finanzielle Unterstützung durch die Universität Chicago, die Graduate School of Business und Skinner von KPMG sowie das Neubauer Faculty Fellows Programm an der Universität Chicago, Graduiertenschule. Wir schätzen die hilfreichen Kommentare von Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, Ross Watts, Jerry Zimmerman, an Anonymen Schiedsrichter und Workshop Teilnehmer an der AAA Annual Meeting in San Antonio, der JAE-Konferenz 2002 und den Universitäten von British Columbia, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester und Washington (Seattle). Entsprechender Autor. Universität der Michigan Business School, 701 Tappan Street, Ann Arbor, MI 48109-1234, USA. Tel. 1-734-764-1239 Fax: 1-734-936-0282 Copyright copyright 2003 Elsevier B. V. Alle Rechte vorbehalten.
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